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东方电热事件点评:军用、光伏加热器打开业绩空间享受多晶硅扩产

In 红楼心水论坛
on 05/14
by 佐佐
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Tags 除湿加热器
作品集

  根据集邦新能源网统计,2017年国内多晶硅产能达到24万吨,预计2018-2019年分别将新增产能17.3、12.9万吨,目前已经是平价上网前最后的扩产机会,2020年后将受益于光伏平价上网带来的大机遇。

  多晶硅降成本主要是降电耗,其中还原电耗占综合电耗的70%以上。公司多晶硅还原炉2017年正式投放市场,得到了客户的高度认可,公司已经与江苏中能、新疆协鑫、内蒙通威、新疆东方希望等多家客户签订了供货合同,多晶硅还原炉及相应的工业加热器利润率明显高于公司其他业务,订单顺利交付将给公司业绩带来高弹性。

  江苏九天直接受益于新能源车快速发展。2016 年公司以现金收购江苏九天 51%股权,江苏九天专注于光缆专用复合材料以及锂电池钢壳精密材料,是国内唯一具有从钢带压延到复膜分切的宽幅材料全工艺流程的企业,具有较强的市场竞争力。其动力电池终端客户包括日韩企业、国内的力神、中航锂电等。

  今年上半年江苏九天订单饱满,受到产能限制,截至三季度末,动力电池外壳钢基带生产线已开始试生产,锂电池外壳的部分正在进行生产线安装调试。锂电钢壳毛利率明显好于光缆材料,且市场空间广阔,未来江苏九天业绩向上空间有望进一步打开。

  油服业务受益于油价中枢上涨,有望贡献业绩增量。公司全资子公司瑞吉格泰在石油及天然气开采领域竞争优势比较突出,设备制造与工艺输出服务并重,产品及服务广泛应用于中海油、中石油、中石化、壳牌、雪佛龙、优尼科等国内外诸多油气开发项目。今年以来原油价格中枢回升,油气固定资产投资有所增加,公司油气处理装备业务订单量开始稳步增加,我们认为公司油气装备业务将有明显改善,对公司整体业绩产生积极影响。

  盈利预测和投资评级:公司深耕电热器领域,在民用、工业等多领域均处于细分领域龙头,研发成果在军用领域顺利转化。公司凭借电加热器核心技术横向拓展,给自身业务做加法,业务持续做大做强。多晶硅料企业将迎来扩产高峰,公司在手订单快速交付,新订单将持续涌现,高利润率的多晶硅还原炉及配套工业加热器带来业绩弹性。

  此外,锂电钢壳精密材料业务直接受益于新能源车快速发展。油服业务受益于油价复苏带来的油气固定资产投资增加,有望贡献业绩增量。我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.14、0.20 和 0.25 元,对应的PE 分别为18、13、10 倍,维持“买入” 评级。

  风险提示:多晶硅订单交付不及预期;加热器产销量不及预期;原油价格大幅下跌风险;加热器降价风险;钢壳复合材料产销不及预期风险。

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